10月8日，做空机构JCAP披露了一份做空报告，将矛头对准于纳斯达克上市、盛美股份的控制股权的人美国ACMR。JCAP在报告中表示，其认为ACMR是在欺诈，（它）夸大了收入和利润，公司的真正利润被关联方抽走了。

  公开资料显示，美国ACMR持有盛美股份91.67%的股份。美国ACMR是一家控股型公司，未从事具体业务，主要是通过盛美股份开展半导体专用设备的研发、生产和销售。盛美股份在招股书中表示：“这次发行上市系美国ACMR分拆其主要资产及全部业务在上交所科创板上市。”

  这意味着，JCAP在报告中所针对的美国ACMR的相关业务主体，便是盛美股份。而9月30日，盛美股份科创板IPO申请刚刚过会。目前，因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，盛美股份的IPO之旅目前处于中止状态。

  JCAP在报告中表示，其已通过长期跟踪以及和有关人员多次面谈，通过供应商与客户提供的信息，掌握了大量一手信息，收集齐人证物证后，认为美国ACMR存在欺诈行为。

  在这份做空报告中，JCAP首先认为盛美股份虚增收入，即夸大了出售设备的价格。2019年第四季度，一位ACMR直销销售的客户告诉JCAP，其于2019年购买的两台晶圆清洗机平均价格为280万美元，而ACMR披露的平均价格为360万美元。

  记者查询盛美股份招股书发现，JCAP所说的晶圆清洗机，对应的或是盛美股份主力产品——单片清理洗涤设施。2019年，单片清理洗涤设施取得收入5.55亿元，占营收的比重达74.12%。该年度单片清理洗涤设施平均价格为2504.52万元/台（约合370万美元）。

  JCAP认为，（虚报设备出售价格）不仅严重夸大收入，并且使得利润变得更可观。报告数据显示，Screen Holdings拥有晶圆清洗机市场40%的份额，但毛利率仅有23.7%。相比之下，ACMR毛利率为47%，几乎为Screen Holdings两倍。

  记者发现，相比于国际同行，盛美股份的毛利率确实偏高，但相较于国内可比公司，它的毛利率并不高。盛美股份招股书显示，2019年同行业可比公司（北方华创、中微公司、芯源微、长川科技）平均毛利率为43.31%，而公司2019年毛利率为44.67%。

  值得一提的是，北方华创、中微公司的业务包含相对高端的刻蚀设备，并不仅仅局限于清理洗涤设施。另外，至纯科技半导体相关业务与盛美股份业务高度类似，但没有被盛美股份列入可比公司。盛美股份招股书显示，至纯科技具备生产8英寸至12英寸高阶单晶圆湿法清理洗涤设施和槽式湿法清理洗涤设施的相关技术。

  资料显示，2017年、2018年及2019年，至纯科技半导体业务毛利率分别是39.93%、24.74%和30.02%，同期，盛美股份毛利率分别是44.46%、43.80%和44.67%。由此可见，至纯科技半导体业务毛利率低于盛美股份同期水平。

  JCAP认为，盛美股份把90%的出售的收益转至5家只存在于纸上的公司，其真实的成本、收入以及利润被隐藏起来了。根据盛美股份招股书，2019年，盛美股份通过代理商实现的出售的收益为6.90亿元，占营收比例为91.18%。报告期内，盛美股份拥有5家销售代理商。

  JCAP表示，其访谈了盛美股份一些大客户的采购经理，其中三人同意进行详细的采访。然而，这三人均没有听说过盛美股份披露的代理商负责他们的销售。

  除了虚增收入，盛美股份还被认为通过中间商，隐藏设备的真实成本。招股书显示，NINEBELL为盛美股份单片清理洗涤设施中传送系统中机器人手臂的主要供应商。2019年，盛美股份向NINEBELL采购5955.30万元（约合890万美元），占比13.21%，NINEBELL也是盛美股份该年度第二大供应商。

  盛美股份认为，NINEBELL为专注于生产机器人手臂的公司，工艺技术水平较高，其机器人手臂产品与公司产品具备比较好的匹配性。

  然而，JCAP调查人员走访韩国首尔郊区的NINEBELL发现，该公司正在从日本Yaskawa公司购买机器人手臂。现场NINEBELL标志的纸箱上方，放着印有Yaskawa标志的纸箱，现场存放的机器人手臂，也与Yaskawa官网产品高度类似。

  JCAP表示，NINEBELL是一家神秘的高科技公司。它最初向客户提供办公室打印机，然后开发了第二条业务线机器人（手臂）。JCAP称，其与韩国的两个机器人协会谈过了，他们都没有听说过NINEBELL。

  资料显示，2019年盛美股份从NINEBELL采购了890万美元。但JCAP表示，其在一次长时间的采访中得知，这些装配成本约为65万美元，以这样的价格，（盛美股份）2019年的采购额最多能支付14台机械臂，而该公司至少使用了32台。

  简而言之，以65万美元的价格，盛美股份仅能采购14台机械臂，但当年其至少使用了32台机械臂。若32台机械臂使用量为确定值，那么盛美股份从NINEBELL处采购单价将明显低于JCAP访谈中的装配成本。

  值得注意的是，美国ACMR持有NINEBELL 20%股份，为盛美股份关联公司。盛美股份董事长HUI WANG同时也担任NINEBELL董事。

  美国东部时间10月8日下午，ACMR回应了JCAP的做空报告，其表示：“该报告包含有关ACMR业务和运营的历史事实的许多错误陈述，这中间还包括收入、设备平均售价、毛利率以及主要供应商、库存以及其他资产负债表相关的项目错误。”

  ACMR表示，公司将于11月初发布2020年第三季度财务报表，届时将于电话会议中对报告里的错误陈述作出更为详细的回应。